八达国际

溫州八达国际電線電纜有限公司
首頁 | 聯係方式 | 加入收藏 | 設為首頁 | 手機站

產品目錄

聯係方式

聯係人:業務部
電話:0577-8457472
郵箱:service@byhqwpc.com

當前位置:首頁 >> 新聞中心 >> 正文

滬鉛期貨揚帆起航正當時

編輯:溫州八达国际電線電纜有限公司   字號:
摘要:滬鉛期貨揚帆起航正當時
時隔四年,繼滬鋅期貨上市後,上海期貨交易所將在2011年3月24日起正式推出鉛期貨交易。至此,國內上市的有色金屬期貨品種增加到四個。滬鉛期貨的上市以及逐步地平穩運行,無疑將為國內上下遊鉛企業提供更為有效的規避價格風險的工具。這對2010年擁有420萬t精鉛產量,約占全球精鉛總產量42%;擁有375萬t精鉛消費量,約占全球精鉛總消費量40%的——中國鉛行業而言,具有重大意義。

有色金屬期貨在國內產業鏈中的成熟交易與套期保值功能,已經為滬鉛期貨更好地服務於產業客戶提供了相當多的經驗:對已經參與過相關品種期貨交易的貿易商、大型冶煉廠來說,滬鉛期貨將受到他們的關注;而對於沒有太多期貨經驗,特別是當前分散零散、規模不一的蓄電池行業來說,滬鉛期貨的推出運行,將對現有的定價體係作出補充,也對蓄電池行業適應價格的能力提出了更高要求。因此,適時、適量學習並參與滬鉛期貨操作,將提升占國內鉛消費量80%左右的蓄電池行業的價格競爭力,從市場角度,強化蓄電池行業的產業升級、規模集中。這既是機遇,也是挑戰。

一、“大合約”滬鉛期貨規則

可以說,從準備工作開始,滬鉛期貨在合約設計及主要規則的完善上,都切實服務於產業客戶的需要。在風險控製、現貨實物交割、申請套期保值頭寸等重要方麵,相較銅鋁鋅現行的三個品種來說,更加完善、也更加細化。

1、合約設計

滬鉛期貨成為第一個上市就即采用“大合約”交易的品種,合約中確定的交易單位為25t/手,若以上海金屬網3月18日1#鉛錠每t17 450元的均價計算,以標準合約中最低8%的保證金計算,參與滬鉛期貨最低需要34 900元的資金,在現行的有色金屬期貨中,門檻比滬銅還要高。就“大合約”本身,雖然這可能限製滬鉛品種的流動性、限製投機參與的積極性,但25t/手的交易單位與倫敦金屬交易所的交易單位一致,能夠滿足產業客戶的保值需要,降低了投機資金對短期價格漲跌放大的影響。

品級上,滬鉛期貨選擇1#鉛錠,不設替代品,標準品鉛錠符合國標GB/T 469-2005 Pb99.994規定,其中鉛含量不小於99.994%。高於LME精煉鉛純度不低於99.97%的要求,也高於國內再生鉛行業的產品品質。但選擇高品級的鉛錠,並不會對內外盤套利交易以及再生鉛行業的套期保值操作帶來太大影響。國內現貨報價大多以1#鉛錠為基準,國內大型煉廠的主要產品也是1#鉛錠,市場供需量充裕。

2、風險控製

滬鉛期貨延續上海期貨交易所風險控製體係,在保證金收取、漲跌停板設計上要求明確。

保證金方麵,以標準合約看,8%的收取標準高於銅鋁鋅上市之初訂立的5%。而在上期所開展的鉛期貨模擬交易以及鉛期貨正式上市的通知中,滬鉛期貨交易的保證金最低暫定為合約價值的11%,合約運行階段的梯度保證金設置為6檔,與銅相近,在最後交易日的前二個交易日起最大的交易保證金比例提高到30%。

漲跌停板設置,在風險控製規則上與其他品種相同,運行5%、7%、9%的連續擴板製度,並適當提高交易保證金。不過,在模擬交易及鉛期貨正式上市的通知中,第一個漲跌停板幅度暫定為6%,3月24日掛牌之日的漲跌停板幅度暫定為12%。

在限倉方麵,未申請套期保值頭寸的普通客戶在交割月前一月的限倉量為200手、5 000t,進入交割月份的限倉量為60手、1 500t。臨近交割的投機頭寸持有限製與滬鋅的規模近似。

3、實物交割環節

從注冊品牌、注冊倉庫、保存、質檢等方麵,滬鉛期貨的基本製度更完善。

目前,上海期貨交易所已批準的鉛錠注冊品牌有14個,能夠覆蓋40%左右的國內99.994%的精鉛產量,且擁有注冊品牌的企業基本屬於國內鉛鋅行業的領軍企業。區域上,這14家企業分布在河南的有6家、湖南有3家、廣西2家,雲南、安徽、陝西各1家。對於品牌注冊的條件,主要以年產量5萬t以上,三級生產工藝以上,作為初步的考核標準,這有利於促進國家鉛產業政策的落實、促進產業升級、淘汰落後產能。

鉛錠交割的注冊倉庫在區域分布上顯得最廣,目前批準10家倉儲公司,具體的倉庫分布在上海的有5處、浙江有2處、廣東2處、天津3處、江蘇1處。其中,考慮產銷緊俏,天津地區倉庫設有80元/t的貼水。

在入庫質檢方麵,鉛品種的要求極高、極細,要求交割鉛錠必須儲存在倉庫中,且在入庫時要對包裝帶鏽蝕、及鉛錠表麵作批白鏽檢驗。交割實務中明確強調,包裝帶鏽蝕(含鉛錠表麵有鐵鏽痕跡)的鉛錠,不得製作倉單;對於有表麵批白鏽的鉛錠,按質量貼水每t120元製作倉單。

與其他有色金屬相比,鉛在交割中的檢驗環節受到重視,交割費用上,倉庫租金為0.7元/t/天,進出庫有所提高,且增加了集裝箱提送貨的方式。交割手續費定在2元/t。

4、放寬了企業套期保值頭寸的申請

滬鉛期貨實行與銅鋁鋅三個品種不同的套期保值頭寸申請規則,分為一般月份套期保值頭寸與臨近交割月份套期保值頭寸。若申請一般月份套期保值頭寸,所需提供的資料較以往大為減少,但若申請臨近交割月份的套期保值頭寸,在取得一般月份套保頭寸的基礎上,還需提供企業現貨經營的合同資料。在風險可控的前提下,對於一般月份合約,交易所將盡可能滿足客戶生產經營中的需要給予頭寸審批,而臨近交割月份交易所則強化套期保值頭寸的審核力度。申請下來的保值頭寸不受限倉影響,這部分頭寸的交易實行“T+1”,同時可在允許時段中,對某個月份的保值頭寸進行追加申請。

目前,上海期貨交易所已開始受理企業套期保值頭寸的申請,企業可以選擇先申請一般月份套期保值頭寸,再申請臨近交割月份的套期保值頭寸,或兩者同時申請。

二、滬鉛初步上市的推想

3月24日上海期貨交易所將同時掛牌1109~1203合約,市場對交易所掛牌價格以及初步上市滬鉛價格的走勢、成交規模的關注度最大。

交易所掛牌價將在3月23日公布,從3月15日上海期貨交易所訂立的17 800元/t模擬交易掛牌價來說,交易所將參考上市前幾天的現貨價格走勢,並適當考慮遠期合約升水確定掛牌價,3月14日上海有色網的1#鉛錠中間價為17 200元/t。

掛牌價格將主要體現市場對遠期價格漲跌的看法。以滬鋅期貨為例,2007年3月26日,上期所確定的0707~0803合約的掛牌價為28 510元/t,而同期上海有色網0#鋅現貨均價為28 850元/t,確定的遠期月份掛牌價反倒低於上市時的現貨價格,這主要因市場對未來鋅價的看法以震蕩下行為主,供求過剩在逐漸放大。

從目前的鉛基本麵來看,2011年內外鉛價走勢將在供求狀況仍與上年基本一致的環境下,延續寬幅震蕩,上市掛牌價與模擬交易時訂立的掛牌價較現貨價格略有升水的可能性大。

三、滬鉛期貨上市後的市場變化與機會

1。補充現有的定價機製,提高企業適應價格的能力

無論進口精鉛還是鉛精礦,其貿易升貼水或者加工費的基礎,都圍繞倫敦金屬交易所的三月期鉛價,而國內上下遊鉛貿易的價格體係仍然單一,主要參考上海有色網(SMM)匯總的現貨價格,國內並沒有提供為規避鉛價漲跌設立的期貨品種。

滬鉛期貨上市並平穩運行後,將逐步完善期現貨相結合的價格體係。鉛錠的定價,將像鋅上市前後一樣,逐步與上海期貨交易所鉛期貨價格統一,由於鋅的經驗在前,這個過程可能不會太長。屆時,擁有了期貨市場,企業將更加側重利用滬鉛期貨報價確定產銷價格、執行產銷計劃。雖然很多涉鉛企業已經參與LME外盤保值,但由於內外鉛價波動並不一致,且存在諸多風險,保值效果相當有限。而滬鉛期貨上市後將與國內現貨價格走勢趨同,根本上提升保值效果。

我們認為,滬鉛期貨保值工具的推出,對目前分散的主要終端領域蓄電池行業影響最大,可能加速行業洗牌、強化行業整合。據了解全國有相關企業1 806家,處於環保要求正常運行的可能在1 000家左右,這些中小蓄電池企業的生產以“以銷定產”為主,競爭壓力大。當前,蓄電池企業的定價以鉛價累計漲幅的階段性調價為主,並對原材料價格上漲伴有補充條款。滬鉛期貨平穩運行後,市場必將對蓄電池企業應對原材料價格的能力做出更高要求,滬鉛期貨本身也為中下遊涉鉛企業鎖定采購成本提供了工具。可以預見,誰有更高的價格適應能力,誰就能獲得更大的市場份額,被市場認可。因此,蓄電池行業需要適時、適度參與期貨市場套期保值交易,增強競爭力。

2。有利於鎖定內外盤套利價差,促進鉛現貨貿易

滬鉛期貨上市後,出於內外盤有利的進口價差變動,可以從事以現貨貿易為主的套利交易,且同時在期貨盤麵上,通過“買入國外、賣出國內”的方式將有利的價差鎖定。由於國內沒有鉛期貨,現貨鉛價變動相當滯後,這樣的套利機會本就不多,而一旦出現這樣的機會,同樣由於缺少內盤保值工具,無法及時通過內外期貨市場鎖定有利價差,使得企業對鉛跨市套利的興趣相當低。與鉛相比,鋅的跨市交易吸引了較多資金,並形成了較為固定的收益率。隨著鉛期貨的推出,鉛價的波動將變得更為積極、幅度也會更大,內外鉛套利的機會很可能增多,貿易企業對這類機會的關注度最大。

3。可能存在的滬鉛期現套利機會

掛牌上市後,滬鉛1109-1203合約有共同的掛牌價,且因市場剛剛推出,遠期合約的價差難以拉開、市場對遠期價格定價相較模糊,這幾個遠期合約之間通過計算單月持有成本,可能在理論上存在月份之間的套利機會,但市場畢竟不成熟、成交也低,這樣的機會不建議參與。

市場將重點關注,滬鉛1109合約與鉛現貨之間的期現套利機會,通過倉儲成本、交割成本以及資金占用成本的計算,1109合約至少在3月下旬需要與現貨價格出現1 000元/t以上的價差,才能形成一定的無風險期現套利的機會。以滬鉛模擬交易來看,由於1109合約在3月18日盤中最高觸及20 200元/t,當日現貨均價隻有17 450元/t,存在期現套利的機會。不過,模擬交易累計幾天的漲幅,相當誇張,比LME鉛價的漲幅還要大,參考的意義同樣不大。

由於價差的變動是實時的,對期現價差的跟蹤將是動態的、常態化的,建議涉鉛企業適當跟蹤這樣的機會。相對來說,上市初期期現套利的機會容易出現。

4。影響鉛鋅價差變動

鉛期貨上市的消息,短期對鉛價形成了一定的提振,鉛鋅價差的變動,或者說鉛鋅價差是否存在套利機會同樣受到關注。通過基本麵以及數量分析,我們認為鉛鋅之間存在的跨品種套利的理論基礎並不牢固,2009年以後,LME鉛鋅價差相對穩定,但數據較短,同樣無法提供嚴密的數量基礎。

國內來看,由於沒有鉛期貨,鉛鋅現貨價差的波動較大。目前階段,上漲趨勢中,鋅價比鉛價漲幅大,往往高於鉛價;而一旦市場轉入跌勢,鋅價比鉛價的跌幅大,“鋅價-鉛價”的正價差可能快速縮減,甚至隨著鋅價的不斷滑跌,轉入負數。鉛期貨的上市,將使兩者的市場流動性、資金關注度處於大體相同的水平,鉛現貨價格的表現同樣因期貨上市而變得更為敏感、更具有波動性,兩個品種的價差波動可能首先以收斂、平穩為主。對價差的分析,我們更關注它可能對單邊鉛、鋅行情的指引,或者關注內外鉛鋅價格強弱的變化。目前,LME鉛價比鋅價高,而國內是鋅價比鉛價略高,隨著滬鉛上市,鉛現貨價格有可能向鋅現貨價格靠攏,但國內鉛價能否持續超過鋅價很難確定,最根本的還是取決於各自的基本麵變動。

從成本角度考慮,國內鋅價格高,因精煉鋅的加工費、能耗成本高於精煉鉛;而外盤鉛價之所以高,則因中國對鉛實行10%出口關稅,且國外涉鉛企業高度重視環保成本有關。供需角度,世界金屬統計局數據顯示,2010年全球精煉鉛供應短缺1.8萬t;同期精煉鋅供應過剩40.2萬t,過剩形勢反倒較2009年繼續放大;2011年在預期上,鉛鋅相對來說,市場對鉛的供需形勢更為看好。從這些方麵考慮,國內鉛價很可能階段性的超過鋅價,兩者價差逐步收斂。
上一條:鐵礦石漲價成定局 未來“籌碼”寄望海外權益礦 下一條:銷售電價上調繼續釋放能源價格改革信號